鋼制防火門的市場(chǎng)超額外匯需求
不過(guò)，不管哪種制度，可以確定的是穩(wěn)定匯率是各國(guó)央行重要的目標(biāo)之1999年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主—美國(guó)哥倫比亞大學(xué)的蒙代爾（ Robert A ndel）提出最優(yōu)貨幣區(qū)（ optimal currency area）的概念，即當(dāng)兩國(guó)遭受相同沖擊且會(huì)做相同反應(yīng)時(shí)，若生產(chǎn)要素間具高度移動(dòng)性，浮動(dòng)匯率制允許不同國(guó)家對(duì)不同沖擊調(diào)整反應(yīng)的優(yōu)點(diǎn)將相當(dāng)有限。換言之，在此情況下固定匯率制相對(duì)較佳。蒙代爾（ Robert a. Mundel）2001年在大西洋經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)年會(huì)的會(huì)長(zhǎng)致詞時(shí)表示，在全球化下為加速自由貿(mào)易和資金流動(dòng)，并避免國(guó)際間不當(dāng)?shù)呢泿耪吆吐饰C(jī)，未來(lái)的國(guó)際貨幣制度將有可能再回到固定匯率制。
而其成功與否的前提是需要有一共同物價(jià)增長(zhǎng)目標(biāo)（ common goal of inflation rate），由美元、歐元和日元等G3貨幣間的固定匯率構(gòu)成一世界性貨幣單位（ universal unit ac count）將是一條可行的途徑19.6貨幣危機(jī)與金融風(fēng)暴19.6.11992年的歐洲危機(jī)1990年兩德統(tǒng)一，為了加速東德盡快追趕上原聯(lián)邦德國(guó)的經(jīng)濟(jì)水平，當(dāng)時(shí)德國(guó)總理科爾（ Helmut Koh）就推行擴(kuò)張政府支出的大量公共投資計(jì)劃。而為了不使經(jīng)濟(jì)過(guò)熱及通貨膨脹，德國(guó)央行亦適時(shí)采取緊縮性貨幣政策，造成德國(guó)利率的上漲，當(dāng)時(shí)在歐洲匯率機(jī)制（ European Exchange Rate Mechanism ERM）下，歐洲各國(guó)間采取盯住德國(guó)馬克（mark）的固定匯率，因此德國(guó)鋼制防火門利率上漲，其他歡洲國(guó)家的利率亦必須跟著土漲。德國(guó)利率上漲是為了解決其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策必然效果，然而其維持固定匯率的國(guó)家卻無(wú)可避免地國(guó)內(nèi)利率亦跟著上漲，導(dǎo)致各國(guó)投資減少，經(jīng)濟(jì)面臨衰退的困境。然而就國(guó)際投機(jī)客而言，這卻不失為好機(jī)會(huì)，因?yàn)閲?guó)際投機(jī)客認(rèn)為，這些歐洲國(guó)家不可能會(huì)為了忍受國(guó)內(nèi)失業(yè)和經(jīng)濟(jì)衰退的代價(jià)，甚至可能有喪失政權(quán)之虞去信守固定匯率的允諾。
因此國(guó)際鋼制防火門投機(jī)客相信并認(rèn)為歐洲各國(guó)長(zhǎng)期的匯率必定走低；換言之目前的匯率終不可維持而只有貶值，故會(huì)放空這些國(guó)家的貨幣。未來(lái)預(yù)期匯率貶值即代表這些國(guó)家的利率會(huì)進(jìn)一步上漲（參見本章第19.2.1節(jié)）。在此雙重壓力下，更使這些國(guó)家利率居高不下。在國(guó)際投機(jī)客放空該國(guó)貨幣的攻擊下，若繼續(xù)捍衛(wèi)固定匯率，則在鋼制防火門的市場(chǎng)超額外匯需求下，該國(guó)就會(huì)不斷流失外匯準(zhǔn)備，終至被迫棄守。索羅斯（ George Soros）帶頭攻擊英鎊，造成英國(guó)政府大量的匯兌損失即是一個(gè)明顯例子，在往后不到兩個(gè)月間歐洲的固定匯率機(jī)制終告崩潰而變成浮動(dòng)匯率制但是維持長(zhǎng)期匯率的穩(wěn)定仍是歐洲各國(guó)政府致力追求的目標(biāo)，1992年通過(guò)馬斯垂克條約（ Maastricht Treaty），促成歐盟成立及追求單一共同貨幣（amo neary union）的理念，11個(gè)盟國(guó)成員于199年元月宣布成立歐元（euro）以取代各會(huì)員國(guó)各自發(fā)行的貨幣，并于2002年正式流通，徹底解決了匯率變動(dòng)的困。
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